中国国家统计局昨天要求中央银行将外汇储备多样化。统计局官员强调了美元下跌的风险，暗示中国应将更多外汇储备转换成其他货币。

要是做起来像说起来那么容易该多好。

在中国9411亿美元的外汇储备中，有多少是以美元来计价的，这是一个严格保守的秘密。但可以很有把握地说占了大部分。我们知道这一点，因为中国几乎所有的贸易收入和大部分对内投资都是以美元为单位的。

中央银行主管外汇储备的官员也希望换成其他货币并一直努力增加持有的其他资产，但他们在能将多少外汇储备多样化方面受到局限。

最近有人估计中国已经把持有的美国短期国库债券和机构债券减少到约占总外汇储备的一半，这几乎肯定是错误的。

这些估计是根据美国财政部公布的数据。这些数据显示，在5月底，中国的投资者持有美国国库债券3260亿美元，同前11个月相比仅增长了9%，而中国的总体储备增长了30%以上。

然而这些数字会导致错误的结论。外汇储备往往由第三方国家的托管银行持有。有一点引人注目，即自去年6月以来，英国持有的美国国库债券已经增加两倍，达到1750亿美元。这些债券大多属于石油出口商，但分析人士认为，有很多是伦敦银行为北京持有的。

许多分析人士私下猜测，中国持有的美国国库债券或机构债券仍占其外汇储备的75%。其部分原因是要使外汇储备多样化很难，还有部分原因是借钱给美国政府符合中国的利益。

多样化之所以困难，在很大程度上是因为中国的外汇储备太大了。一些观察家认为，央行应该购买黄金或石油，但如果中国听从一些经济学家的建议，将黄金储备从600吨增加到3000吨，那么它必须买进今年全世界每个金矿出产的所有黄金。即便是这样，也只能消耗其5%的外汇储备。

同样，建立90天的战略石油储备意味购买近4亿桶石油，这只能消耗其3%的外汇储备。

当然，任何一种方案都是不可能的。试图以这么大的量购买任何东西都会导致价格飞涨。中国只能寄希望于少量而缓慢地增加黄金和石油储备。随着其外汇储备以每个月200亿美元的速度在增加，多样化的效果只能是非常小的。

类似的困难阻止着央行增加其他货币储备。中国愿意持有更多欧元，但由于北京的外汇储备买下德国联邦政府的所有债务以后还有剩余，任何增加欧元资产以实现外汇储备多样化的行动都会给全球金融市场造成灾难性的影响。因此，任何转换也只能使小幅度的。

但是也许持有美元并不像中国统计局的官员所想的那样带来严重的问题。只要中国的央行不断买进，美元就不大可能大幅下跌。通过持有美元债券，中国还帮助压低了美国的长期利率。